Enbridge(ENB0.86%)拥有大量中游资产，不断抛出现金。这对投资者来说是件好事，他们受益于这家加拿大巨头覆盖良好的 6.8% 的股息收益率，但即将给管理层带来困境。这家公司将如何处理其预计在 2022 年产生的额外 20 亿美元现金流?
多余的现金
Enbridge 的业务相当容易理解。它作为收费者运作，收取使用其基础设施资产的费用。其调整后的息税折旧及摊销前利润(EBITDA) 中约有 54%来自石油管道，29% 来自天然气管道，14% 来自天然气公用事业运营，3% 来自其可再生能源业务。它在每个领域都是一个大玩家，市值高达 800 亿美元左右。事实上，对于中游公司的油气资产而言，它是能源运输系统中不可或缺的一部分。
它收取的费用要么由监管机构设定，要么由长期合同设定，并且在很大程度上独立于流经其系统的商品价格。因此，与商品价格相比，需求对 Enbridge 的财务业绩更为重要。这是一项非常一致的业务。
从历史上看，该公司通过投资其运营来发展壮大，包括从头开始建设新资产。然而，Enbridge 即将完成一项庞大的支出计划，并且由于全球推动低碳能源，现在新投资的机会较少。这样做的结果是，该公司仍在产生大量现金，但可以发挥作用的地方却越来越少。到 2022 年，管理层预计将有大约 20 亿美元的现金，超过其资本投资计划和股息所需的资金。
这是个好问题
一方面，多余的现金只是在管理层的口袋里烧一个洞，这是一个很好的“问题”。另一方面，需要以某种方式投入大量资金。
简单地说，最合乎逻辑的做法是将其交给公司所有者——Enbridge 的股东。只有一个问题：正如首席财务官 Vern Yu 在 Enbridge 2021 年第三季度收益会议上指出的那样，“我们认为市场没有充分评估我们今天提供的股息水平。”他确保指出股息增长对公司很重要，但如果股票没有按照管理层希望的方式(通过增值)对股息增长做出反应，那么管理层不太可能在这个方向上走得太远.这就留下了新的资本投资、收购、债务削减和股票回购。
中游领域的当前形势有些不确定，因为与碳相关的业务正面临ESG逆风。因此，在清洁能源领域之外寻找有意义的新项目可能很困难。更有可能的是，Enbridge 正在寻找更多的收购目标。事实上，它最近在这方面一直很活跃，最近完成了对德克萨斯州石油出口设施 Ingleside 能源中心的 30 亿美元收购。此类交易有三重好处，因为它们增加了公司的收费资产，使其能够充分利用现金，并提供未来的内部投资机会。然而，收购往往是不稳定和不可预测的，因此无法确定有吸引力的交易会实现。
减债和股票回购是次优选择。通过降低杠杆来加强资产负债表是一个不错的选择，但杠杆也有助于最大化回报。与此同时，Enbridge 的债务与 EBITDA 比率与其最接近的同行并没有出格，而且实际上接近其近期历史范围的较低端。目前尚不清楚这是多余现金的最佳用途。这就留下了股票回购，这也是有问题的，因为它们并没有真正对未来的业绩产生多大好处。当然，减少股票数量意味着减少支付的股息，但它不会带来新的现金流。
上述所有的?
归根结底，关键的一点是，Enbridge 在进入 2022 年时处于有利地位，需要投入大量现金。它用这笔现金做的事情可能是综合考虑，包括增加股息、一些股票回购，以及投资于自己的业务或收购外部资产。作为投资者，您应该关注公司在 2022 年对此的决定，因为现金过剩的情况可能是一个长期的“问题”。
