Uber(NYSE：UBER)Eats与麦当劳(NYSE：MCD)建立了独家交付合作伙伴关系。但这笔交易于2019年初结束，麦当劳随后通过与DoorDash(NYSE：DASH)和Grubhub(NYSE：GRUB)签订额外的交付交易来扩大赌注。
该独家交易的结束凸显了第三方交付平台与餐厅之间的共生但脆弱的关系。该报告还暗示，Uber仍将通过乘车平台产生大部分收入和所有调整后的EBITDA，这可能比McDonald's更为灵活，尽管它的增长速度要快得多。
以增长为导向的投资者今天仍然可能会喜欢优步，而不是麦当劳，但我认为，这家快餐业巨头今年的表现很容易超越打车和送餐公司，原因有三点。
1.更可持续的增长
Uber的收入在2020财年下降了14%，降至111亿美元，原因是整个大流行期间Uber Eats的增长未能抵消其打车(移动)收入的下降。Uber对Uber Eats的依赖日益增加，令人担忧，因为送餐平台仍然深陷无利可图的境地。
Uber Eats的调整后EBITDA亏损从2019年的13.7亿美元收窄至2020年的8.73亿美元，但其移动业务的调整后EBITDA暴跌44%至11.7亿美元-抵销了Uber Eats大部分底线改善。
因此，Uber全年调整后EBITDA亏损总额仅从27.3亿美元小幅收窄至25.3亿美元。按公认会计准则(GAAP)计算，其净亏损从85.1亿美元缩小至67.7亿美元。
随着大流行的结束和其出行业务的复苏，今年的压力可能会有所缓解，但在大流行后的世界里，Uber Eats也可能失去其与餐馆和食客的定价权。它最近对Postmates的收购，以及与DoorDash和Grubhub并驾齐驱的不可避免的促销活动，应该会阻止Uber Eats很快产生利润。
华尔街预计，Uber的收入在2021财年将增长46%，净亏损将收窄，但全年仍将继续消耗现金。
麦当劳的收入在2020财年下降了10%，降至192亿美元，原因是在整个大流行期间，麦当劳的全球可比门店销售额下降了7.7%。其净收入下跌了22%，至47.3亿美元，每股收益下降了20%。
但是麦当劳的收入增长并不依赖于像Uber Eats这样的无利可图的业务部门。取而代之的是，它的核心业务(通过将约93%的餐厅特许经营以收取高利润的租金，特许权使用费和其他费用)来保持稳定的利润率，应该在大流行结束后轻松恢复。
麦当劳希望新的菜单项能够带回食客，其中包括辛辣的McNuggets鸡，新的鸡肉三明治和新的McCafe面包店。它还计划继续投资其“三个D”(数字，送货和直通车)，以减少对店内用餐者的依赖。
麦当劳的收入在2021年第一季度下降了6%，全球业务下降了3.4%，每股收益又下降了15%。年初的温和开局令人失望，但分析师预计，随着其增长的加速，全年收入和利润将分别增长15%和39%。
2.竞争和监管方面的阻力较小
优步在网约车和食品交付市场面临严峻的竞争者。它与美国的Lyft在乘车市场上占有近乎双头的垄断地位，并且面临着各种地区竞争对手和海外出租车服务。
Uber Eats在美国食品外卖市场上仅次于DoorDash，位居第二，并且与根深蒂固的竞争对手如Just Eat Takeaway竞争，后者正抢购Grubhub，另外还有Delivery Hero的Foodpanda，Zomato和Deliveroo市场。
优步还面临监管压力，要求提高工资并将司机从独立承包商重分类为雇员。所有这些竞争和监管方面的不利因素将使Uber难以缩小损失。
麦当劳在全球100多个国家/地区设有39000多家餐厅，可以凭借其规模和普遍的品牌吸引力来抵御竞争对手。它还面临着更高工资要求的监管压力，但它没有像Uber及其“傻瓜经济”同行那样面临生存威胁。
3.从增长到价值的轮换
最后，对债券收益率和利率上升的担忧日益加剧，最近引发了泡沫增长型股票向廉价股票的转变。
优步并不是今年销售额的六倍，但其摇摇欲坠的商业模式，漫长的竞争者名单，未解决的监管挑战以及大量的红墨水可能使它比麦当劳更容易遭受泡沫破灭。
同时，麦当劳看上去仍然是22倍远期收益的合理估值，并支付2.5%的远期股息收益率，仍高于10年期美国财政部目前的1.5%收益率。稳定的市盈率和收益率将使麦当劳比Uber更好地承受市场波动。
底线
Uber的业务在接下来的几个季度中可能会稳定下来，但是在我认为这是一笔值得的投资之前，它还有很多要证明的事情。麦当劳的投资看似乏味，但其缓慢而稳定的增长可能有助于其在今年领先于优步和其他投机股。
