First Citizens BancShares(纳斯达克股票代码：FCNCA)是一家资产近 540 亿美元的区域银行，总部位于北卡罗来纳州，其股价在去年翻了一番多，从每股约 400 美元涨至目前的 847 美元左右。尽管今年银行业的表现令人印象深刻，但这种增长远远超过了一般部门。在如此大的涨幅下，First Citizens 的股票能否继续升值至新高?
具有财务吸引力的收购
First Citizens 的股票在大流行期间开始飙升的一个重要原因是该银行宣布计划收购另一家名为CIT Group(纽约证券交易所代码：CIT)的区域银行，这是一家价值 610 亿美元的资产银行，其大部分分支机构也位于加利福尼亚州作为其他州的一些分支机构，如亚利桑那州、内布拉斯加州和内华达州。此次收购将为 First Citizens 带来超过 1000 亿美元的资产，并为该银行提供来自 CIT 的大量商业贷款组合。First Citizens 可以通过其低成本的存款基础提高该投资组合的盈利能力。
但投资者喜欢这次收购的一个重要原因是它在财务上的吸引力。First Citizens 宣布于 2020 年 10 月以每股 21.91 美元的隐含价值收购 CIT Group，CIT Group 的估值仅为有形账面价值 (TBV) 的 44%，即银行股权减去无形资产和商誉。因此，您马上就会知道 First Citizens 获得了很大一笔交易，因为它本质上是以 CIT Group 的价格购买 CIT Group，而 CIT 的价值仅为其有形资产价值的一半。
因此，此次收购预计将使 First Citizens 的每股有形账面价值 (TBVPS) 提高约 30%，这是巨大的。许多银行收购会稀释 TBV 或仅具有最低限度的增值。一旦交易完成，First Citizens 预计 TBVPS 将从每股 363 美元跃升至近 470 美元。与其他行业不同的是，银行通常根据有形账面价值进行估值，投资者会根据银行账面有形资产的价值来看待银行的股价。因此，在收购之前，股东对 First Citizens 的估值略高于 TBV。
但请记住，这也是在大流行期间银行业遭受重创——大流行之前，First Citizens 的交易价格接近 160% TBV。这个想法是，如果您认为 First Citizens 应该根据 TBV 交易某个估值，然后 TBV 上涨 30%，则股价通常可以同步上涨以维持估值或达到新估值。
该交易的另一个令人兴奋的部分是，预计 CIT Group 的加入将使 First Citizens 的收益增加近 53%，这是银行收购中另一个异常庞大的数字。这意味着 First Citizens 在 2022 年的收入将比加入 CIT 后的独立收入增长 53%。其中很大一部分是由管理层预计将从合并后银行的费用基础中剔除的近 2.5 亿美元的费用提供支持，这大约相当于合并费用的 10%。
First Citizens的股票可以走高吗?
First Citizens 目前的交易价格约为每股 850 美元。该银行今年第一季度末的 TBVPS 为 405.59 美元，其中不包括 CIT，因为收购尚未完成。这意味着投资者对 First Citizens 的估值约为 209% 的有形账面价值，这是一个很高的估值。然而，我认为很明显，投资者正在对 CIT 收购进行估值。在这种情况下，你会看到每股 470 美元的 TVBPS，这意味着 First Citizens 的有形账面价值交易率为 180%。考虑到大流行之前 First Citizens 的交易价格以及自那时以来大多数银行估值都在上涨这一事实，这就更加合理了。
考虑到 First Citizens 预计第一季度末的 TBVPS 为 363 美元，接近 406 美元，一旦 First Citizens 完成对 CIT 的收购，其 TBVPS 也有可能高于 470 美元。如果 TBVPS 高于 470 美元，那么可以合理地假设投资者可以继续提高股票以将银行估值到他们认为合适的水平，我认为有形账面价值的 180% 对 First Citizens 来说是合适的估值。但在这一点上，我认为First Citizens现在受到了相当的重视。等到收购完成，看看合并后的公司的 TBVPS 是多少，并确保 First Citizens 已经实现或正在实现其目标成本节约。那么可能会有更多的运行空间。
