在第一季度订户指引弱于预期的刺激下，Netflix(NFLX-0.30%)的股价在2022年下跌了37%，近几个月来一直受到打击。投资者已经开始质疑他们已经习惯的超越市场的回报现在是否已成为过去。
就其价值而言，Netflix仍然是流媒体行业的明显领导者。该业务去年创造了297亿美元的收入，现在拥有2.22亿付费会员。虽然未来可能不会像我们所看到的辉煌历史增长，但该公司仍有机会实现管理层娱乐世界的目标。
到本世纪末，Netflix13位数的估值是否现实?让我们看看该公司需要做什么才能达到独家的1万亿美元俱乐部。
一切都与订户增长有关
Netflix的成功取决于其每年继续增加数千万客户的能力。这不是突发新闻。首席财务官斯宾塞·诺伊曼最近强调，如果该业务能够达到与美国相同的国际渗透水平，则有一天会积累5亿用户。
2021年，Netflix93%的新会员来自美国和加拿大以外的地区(称为UCAN地区)。这种趋势很可能会在未来几年继续下去。这是因为国内市场正呈现出成熟的迹象，而其他地区，如欧洲、中东和非洲(EMEA)、拉丁美洲(LATAM)和亚太地区(APAC)，在增加宽带客户方面还有很长的路要走互联网变得更加可用。
假设Netflix到2030年底将拥有5亿订户，这相当于每年大约3100万新会员，并且符合管理层之前提到的最终目标。我认为Netflix完全有可能在那个时候创造1000亿美元的年销售额。这意味着到2030年每年收入增长15%，远低于过去十年。
Netflix的财务状况将有所改善
在如此庞大的规模下，公司的财务状况将比现在更好，因为利润率肯定会显着扩大。虽然Netflix最大的支出类别，即创建内容，是一个变量，但它仍然是一项可以由管理层事先以固定百分比进行预算的支出，占总收入的固定百分比。然而与此同时，为更多的订户提供服务并不需要任何费用。换句话说，企业从实现更大的规模中受益匪浅。
净利润率从2016年的2.1%上升到2021年的17.2%。我不知道长期利润率如何，但管理层预计营业利润率在任何多年期都将每年增长3个百分点。虽然这与净利润率不同，但我们可能可以预测出与底线增长类似的轨迹。假设到2030年，Netflix的利润率为40%。
凭借2030年400亿美元的净收入，Netflix的市盈率(P/E)必须达到25倍才能使我们的市值达到1万亿美元。这低于Netflix目前34倍的市盈率，这可能是准确的，因为当时该公司的增长前景将更加有限，而且该业务将被认为是成熟的，因此需要更低的倍数。
1万亿美元有可能吗?
排除股票回购的影响，到2030年1万亿美元的市值意味着Netflix投资者的年化回报率为23%。这几乎肯定会超过标准普尔500指数在同一时间的表现。相比之下，过去10年，Netflix的平均年回报率接近37%，因此预计未来的放缓似乎有些合理。
管理层可以依靠其他增长杠杆，例如游戏和体育赛事直播，这可能会增加收入潜力。这肯定会增加该业务超过13位数估值的机会。
我认为Netflix有机会成为一家价值1万亿美元的企业。但它是否会在2030年或更晚发生，这是任何人的猜测。尽管如此，我认为这只股票是一笔不错的投资。
