从 2020 年底开始，Chewy联合创始人 Ryan Cohen 在GameStop发起了一场成功的激进运动。科恩将这家陷入困境的游戏零售商的管理团队赶下台，自立为董事长，并帮助将 GameStop 变成了领先的 meme 股票，推动股价大幅上涨。
现在，他有了一个新目标：Bed Bath & Beyond(BBBY5.30%)。科恩的 RC Ventures 收购了这家表现不佳的家居用品专家(也拥有buybuy BABY 连锁店)近10% 的股份。在最近给公司董事会的一封信中，科恩敦促这家零售商考虑几种实现股东价值最大化的选择。让我们看看这对 Bed Bath & Beyond 及其股东意味着什么。
科恩想要什么
有时在 2021 年期间，Bed Bath & Beyond 能够抓住 meme 股票热潮，将股票短暂提升至 50 美元以上。然而，该公司不一致的表现——特别是最近的销售放缓和指导削减——注定了这些反弹。因此，Bed Bath & Beyond 股票上周收于 16.18 美元，低于 2014 年初创下的 80 美元左右的历史新高。
科恩在给董事会的信中指出，长期以来股价表现不佳的记录证明了重大战略改革的合理性。他提出了四个关键建议：
通过确定最关键的战略举措并延迟或取消公司转型计划中不太重要的部分来制定更有针对性的战略;
尝试出售或分拆buybuy BABY连锁店;
评估业务的全部出售，可能出售给私募股权公司;和
使高管薪酬与公司业绩更紧密地保持一致。
然而，第一个建议似乎是周一早上的四分卫。回想起来，如果 Bed Bath & Beyond 将供应链和 IT 现代化(科恩强调的关键弱点)优先于其他战略优先事项，情况会更好。但管理层已经承认这一点，公司正在努力在 2022 年完成这些升级。同时，高管薪酬的变化可能是必要的，但就其本身而言，它们不会改变 Bed Bath & Beyond 业务的轨迹。
简而言之，科恩的信相当于呼吁 Bed Bath & Beyond 参与销售过程，无论是为buybuy BABY 横幅还是整个公司。不过，这可能不是一个现实的计划。
并购是答案吗?
科恩在给董事会的信中认为，buybuy BABY 连锁店的价值可能高达数十亿美元——大约是整个公司近期市值的两倍。这将使出售或分拆较小的以婴儿为中心的连锁店成为一个有吸引力的选择。出售将使 Bed Bath & Beyond 能够偿还其所有债务并专注于扭转核心家庭业务，而分拆将为股东提供不会因陷入困境的家庭业务而受到阻碍的宝贵资产。
话虽如此，科恩认为buybuy BABY 可以(或应该)被视为纯粹的电子商务业务的论点似乎有些牵强。虽然连锁店在增长，但销售额并没有比大流行前的水平高多少。此外，Bed Bath & Beyond 没有披露buybuy BABY 的部门财务数据，因此科恩关于该连锁店产生两位数利润率的说法看起来像是毫无根据的猜测。
无论如何，管理层最近的指导要求调整后的EBITDA为 2.9 亿美元至 3.1 亿美元，2021 财年销售额为 79 亿美元。无论这些利润如何在公司的业务部门之间分配，Bed Bath & Beyond 超过 20 亿美元的企业价值除非出现强劲的转机，否则已经代表了一个慷慨的估值。
与此同时，Bed Bath & Beyond 的盈利能力较弱，目前完全出售是不切实际的。私募股权公司依靠债务融资来收购公司，而相对于其盈利能力而言，Bed Bath & Beyond 的债务已经太多了。(这就是为什么其长期债务的收益率约为 7%。)只有在 Bed Bath & Beyond 的业绩首先有所改善时，才有可能出售公司。
不要追逐这只股票
在科恩的投资和建议公开后，Bed Bath & Beyond 的股票周一飙升了 34%。但是，投资者不应该贪婪。
在该股近期飙升之后，假设该公司上个季度按计划回购了 2.75 亿美元的股票，Bed Bath & Beyond 的市值可能在 17 亿美元左右。仅仅出售或分拆buybuy BABY 不足以证明股价合理：Bed Bath & Beyond 需要扭转其核心业务。
Bed Bath&Beyond最近的一些挣扎可能会被视为暂时的。但这家家居用品零售商的销售额一直低于同行。除非管理层阻止这些市场份额的下降，否则增加公司的收益几乎是不可能的。因此，在考虑购买 Bed Bath & Beyond 股票之前，投资者应等待管理层转变正在发挥作用的证据。
