沈建光:解困中国经济,加大基建不如切实减税!

wznews2个月前社会百态24

对于目前国内金融问题,沈建光博士认为:去杠杆背景下,金融风险有所扩大,去杠杆是个三年的攻坚战,一蹴而就可能会加大经济运行风险,而货币政策传导机制也亟待疏通,货币政策宽松似乎并未带动“宽信用”。

(以下根据演讲内容摘编)

沈建光:解困中国经济,加大基建不如切实减税!

沈建光博士陆家嘴读书会演讲

危机十年全球经济新变化

过去10年,全球经济最大的变化就是中国的崛起。如果美国10年前和中国打贸易战,我们没有办法打,根本无法接招。

沈建光:解困中国经济,加大基建不如切实减税!

因为10年前,中国在全球出口市场占第三位,美国第二位。但是过去10年期间,因为美国次贷危机,之后美国陷入几年的金融危机,接下来是欧债危机,然后日本也入困境。

2008年,中国进行了4万亿刺激计划,4万亿就是防止中国出现危机,之后经济、出口均高速增长。

10年后的今天,我们已经变成全球最大的出口国,出口比例从8%增加到15%,我们的市场份额几乎翻倍了。

十年前,零售市场美国是中国的3-4倍。而今年,中国的零售市场将会超过美国,成为世界上第一大零售国。这个变化其实是非常大的。当然这也是给中美贸易战留下一个伏笔,认为现在中国在经济体量上和美国已经不相上下,内需和美国都已经一样了,出口高于美国。

中国对全球经济的贡献从危机前2006年的不足20%,上升到2017年的34%;中国经济占世界的比重从2006年的5.54%,提高到了2017年的15.3%;中国出口份额全球占比从2006年的8.1%上升至2017年的12%;中国零售市场将超过美国成为全球最大市场。

这些是过去10年间的剧变,美国这一次贸易摩擦的背景其实就是对中国的担心。我们很焦虑,贸易战怎样办,其实美国也很担心,现在他们和中国的差距越来越大。

目前还有一个很重要的变化,中国的工业生产过去两三年增速是6%-7%,但是我们明显看到中国经济在升级换代,而且投资增速在高技术制造业增长非常快。当然对我们来说这是非常好的发展,但是对美国人来讲,这就是一个威胁和挑战。如果说中国都做高科技,那美国人做什么呢?

沈建光:解困中国经济,加大基建不如切实减税!

现在中国遇到的挑战就是去杠杆和灰犀牛。

沈建光:解困中国经济,加大基建不如切实减税!

现在国内很多人批评央行拼命印钱没有节制,这张图反映了央行印了多少钱。

2007年这个时点,我把美联储、中国、欧央行和日本银行的总资产、总负债变成100,大家一起从100开始。可以看到,到现在人民银行的基础货币基本上翻了2.5倍,但是我们看到美联储资产负债表比2008金融危机前扩大了5倍,欧央行扩大了3.7倍,日本央行扩大了4.5倍。

很多人讨论说,人民币一定要贬值很多,而美元会升值。

我说为什么?他们说:人民币印钱太多了。

可实际上美联储的印钱速度增加5倍多,这样说美元应该贬值更多,但是恰恰相反,美元在过去10年升值很多,日本央行印了这么多钱,基本上保持不动,欧洲央行也是一样。所以仅仅看央行印钱多并不能代表汇率应该贬值。

其实人民银行印的钱最少。当然这并不等于说中国的货币政策很保守,中国的特色是这样的,这是基础货币。

大家知道央行印钱是基础货币,但是最后整个社会的广义货币多少取决于货币传导机制,取决于货币乘数,通俗一点讲就是杠杆。我同样把广义货币拿出来比较一下。

我们会发现,中国印钱印得少,但是我们的广义货币泛滥的最厉害,翻了5倍多。说明基础货币增长2倍多,广义货币增长5倍多。

这意味着什么?影子银行、高杠杆。

美联储印了5、6倍的钱,但是它的广义货币只增加了50%,日本印了这么多钱,日本的广义货币只增加了20%。

这10年期间,我们的房价翻了5-10倍,基本上全国平均是5倍,和广义货币增加数量很相似的。所以房价涨这么高,重要的是因为流动性泛滥,流动性泛滥主要是因为杠杆率提高。

因此,接下来中国必然要面临一个比较重要的挑战,就是如何去杠杆。因为杠杆这么高,一方面是货币,另一方面是和信贷相关的。

过去10年就是因为大规模的印钱,包括中国,美国,造成了社会分化情况很严重。10年后虽然经济危机解除了,但是整个世界的动荡才刚刚开始。

而且今后十年最大的挑战不是在经济上,而是在政治上。因为印钱最大的结果就是造成收入分配悬殊。

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